发改委解读新电改：让市场主体获得红利新一轮电力体制改革让市场主体获得红利访发展改革委体改司巡视员王强《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的出台意味着新一轮电力体制改革大幕拉开。为什么要进行这项改革？改革的重点在哪里？改革将带来哪些红利？记者25日就这些问题采访了国家发展改革委体改司巡视员王强。记者：进一步深化电力体制改革的重大意义是什么？王强：电力行业是关系国家能源安全、经济发展和社会稳定的基础产业。进一步深化电力体制改革，是贯彻落实国家全面深化改革战略部署的必然要求；是发挥市场配置资源的决定性作用、实现我国能源资源高效可靠配置的战略选择；是加快推进能源革命、构建有效竞争市场结构的客观要求。记者：为什么说深化电力体制改革必须在充分考虑国情及发展阶段的基础上进行？王强：纵观国际电力体制改革的历程，各国改革的模式、路径与本国的经济体制、能源资源禀赋、经济发展阶段、电力工业发展历程等密切相关，不存在某一固定模式。我国以公有制为主体的基本经济制度、能源资源与能源需求逆向分布的格局和经济社会较快发展等基本国情决定了我国电力体制改革不能简单照搬西方模式，只能从我国实际出发，探索出一条具有中国特色的改革发展道路。记者：为什么说管住中间、放开两头是深化我国电力体制改革的合理选择？王强：管住中间是指对具有自然垄断属性的输配电网环节加强政府监管、实行政府定价，确保电网公平开放、市场公平交易，并更好地实现电网科学规划，充分发挥电网规模效益、提高管理效率。放开两头是指在发电侧和售电侧实行市场开放准入，引入竞争，放开用户选择权，形成多买多卖的市场格局，价格由市场形成，发挥市场配置资源的决定性作用。管住中间、放开两头的体制构架符合国际电力市朝改革的基本特征，符合我国的基本国情和发展阶段，也是兼顾市场手段和政府作用在电力行业发挥功能的最佳方式。记者：进一步深化电力体制改革的重点和路径是什么？王强：在进一步完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上，按照管住中间、放开两头的体制构架，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本放开配售电业务，有序放开公益性和调节性以外的发用电计划；推进交易机构相对独立，规范运行；继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究；进一步强化政府监管，进一步强化电力统筹规划，进一步强化电力安全高效运行和可靠供应。记者：进一步深化电力体制改革的实施步骤是什么？ 王强：电力体制改革是一项系统性工程，要在各方共识的基础上有序、有效、稳妥推进。一是方案出台后，积极研究制定改革相关的各项配套政策；二是制定改革试点方案，防范改革风险；三是在电价改革、市场体系、售电侧放开、增量配电业务投资和新能源发展等方面，通过试点推进，逐步探索改革实施的道路。记者：参与改革的市场主体能获得什么红利？王强：一是发电企业可以通过降低生产成本、提高生产效率的方式，增强竞争力，争取更多的发电量和收入利润；二是电网企业将改变传统赢利模式，通过重新定位电网功能和电网收益机制，使得电网企业管理目标更加清晰，更加注重提高效率；三是允许各类资本进入售电领域和新增配电领域，将给其带来新的潜在盈利机会；四是通过竞争机制的建立激发电网企业降本增效，充分保障用户的权益；五是电力用户用电更加便利，工业和商业电力用户拥有自主选择权，增强了市场中的议价能力，带动供电服务质量的改善，用户权益可以得到更好保障。(新华社))川投能源公司是四川省投资集团旗下从事电力生产的上市公司，主要以电力产业为主，铁路自动化设备和新能源产业为辅的发展格局。水电是公司的核心业务，主要依托于雅砻江和大渡河两大流域的水电开发。公司控股的成都交大光芒实业有限公司是集电气自动化系统设计、生产、系统集成、工程服务为一体的高新技术企业，研发实力雄厚，在国内轨道交通自动化业务领域市场占有率高，口碑佳。公司重视科技创新体系的建设和培育，强力推进创新工作平台的建设，加大科技创新投入力度，着力提升研发实力，公司控股公司拥有多项国家级发明专利，同时作为牵头单位承担了十二五科技支撑计划项目中《多晶硅材料对太阳能电池质量影响研究》课题，组织开展了两项有色行业标准的起草工作，其承担的测试方法国家标准起草科研课题荣获2011年度中国有色金属工业科学技术奖三等奖。)桂冠电力:来水好转 业绩回升桂冠电力 600236研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2015-03-05业绩0.26元，符合预期:公司在役总装机容量567.25万千瓦，2014年公司直属及控股公司电厂累计完成发电量232.02亿千瓦时，同比增加21.48%;实现营业收入57.03亿，同比增加15.4%，实现归属于母公司净利润5.93亿元，同比增加163.1%，实现EPS0.26元，同比增加163%。来水情况好转，促进盈利大增:2014年水电发电量同比增加43.14%为173.67亿千瓦时，占公司总发电量的75%，为业绩增长的主要来源，主要是因为广西红水河流域二、三季度来水优于去年同期，公司在该流域电厂来水量同比增幅均超过50%以上，水电利用小时也高于区域平均值607小时。另外风电同比增长一成左右。收购龙滩助成长，打造区域水电大龙头:公司在2014年年底确认正式启动收购龙滩公司100%股权，此次收购方案中公司拟以168.8亿元收购龙滩电站100%股权，对应的2014年PE和PB分别为12.8X和3.1X，定价相比2013年的方案更为合理。未来随着资产注入的完成，装机容量增长86.4%至1057.3万千瓦，公司的市场份额、盈利能力和核心竞争力都将进一步提升。投资建议:我们认为公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%，装机容量将大幅提升，公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率显著提高，市场竞争优势更为明显。我们预计公司2014年-2016年EPS为0.26，0.30，0.35，对应PE分别为19.8X，17.17X，14.7X，看好公司未来的发展，给与推荐评级。风险提示:红水河流域来水不达预期的风险;本次重组方案暂停、中止或取消的风险;)广安爱众:集万千宠爱于一身 上调目标价重申买入广安爱众 600979研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-03-17投资要点:公司与二股东旗下金鼎控股在四川省德阳市共同设立金坤小额贷款公司，正式涉足金融领域。金坤小额贷款公司注册资金5亿元，其中金鼎控股控股70%，公司持股20%，其他投资者10%。公司参与金坤小额贷款公司，能有效的抓住进入金融投资领域的机遇，为公司进入互联网金融行业打下良好基础，实现公司新业务、新产业的拓展，产生新的利润增长点，并培养和储备一批金融人才。金鼎产融控股系四川国资旗下大型国有金融控股平台，无疑系省内最具优势的互联网金融平台。公司成立于2013年3月1日，注册资本20亿元，是公司二股东四川水电投资集团与四川发展有限公司旗下基金共同投资的大型国有金融控股公司，是面向全省的中小企业综合性金融服务平台。截止14年9月份，该公司已具备总资产规模75.56亿元，净资产规模42.57亿元，净利润2.66亿元。公司14年由于云南昭通水电项目大幅计提减值导致亏损，15年期待大额保险理赔金冲回。公司14年业绩快报已经披露14年亏损1.4-2.4亿元，我们认为公司减值计提已经较为充分，公司近期发布云南昭通爱众发电受地震影响申请保险理赔的仲裁公告，保险金额5.07亿元，目前公司已经认定的超过3.6亿元补偿金额，我们认为公司依法理应获得赔偿只是金额尚待确定，15年如若理赔成功公司将获得较大额度的减值冲回。14年业绩预告(亏1.4-2.4亿元之间)，我们预计其中昭通水电站受地震影响一次性减值计提在3亿元左右，公司14年正常净利润在1.1亿元左右，鉴于公司亏损金额尚不确定，我们暂不做业绩预测调整。如果不考虑电改和注入以及计提减值，我们预计公司14-16年EPS分别为0.15、0.22和0.25，考虑到公司作为四川国资旗下唯一综合公用资本平台，四川能投集团旗下唯一能源上市平台，有望受益互联网金融、国企改革，并全面受益电改，我们推荐以来公司在电力板块中表现优异，鉴于互联网+主题催化、四川省国企改革及电力体制改革预期较浓，我们给予公司5.5倍PB，上调目标价至12元/股(原先为9.3)，重申买入评级。)郴电国际受益电改国企改革 三项业务兼具弹性郴电国际 600969研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-03-06投资要点:极具扩张潜力的区域性公用服务公司。公司系湖南省郴州市国资委下属的区域性电力及水务运营平台。供电业务、供水业务和工业气体销售是公司核心业务。电力销售稳定增长，预计未来年均增速8%左右。公司主要负责郴州四县两区及市城区70%区域的电力供应，以居民和工商业照明为主，预计14年售电量达33.6亿度。受益于城镇化进程较快和人口增长，预计未来三年公司供电业务量有望年均增长8%左右。公司具备同两网多年合作经验，未来售电业务对外扩张具备较强优势，有望充分受益电改。公司供电业务现有电力采购结构中，45%左右来自于当地小水电，45%来自于国网外购，10%来自于南网的外购电。公司处于国网和南网的地缘交接地区，具有和两网多年的合作经验，是市场竞争环境下的供电主体，未来放开供、售两端引入市朝竞争，公司有望充分受益电改，具备外延扩张的实力。环保方面，东江饮水工程启动，水务有望量价齐升，存在地区整合空间:公司现有自来水公司供水量15万吨/日，且控制了东江湖优质水源取水核心资产，饮水项目预计17年投产设计供水能力30万吨/日，是现供水量的两倍。15年初郴州阶梯水价政策提升公司销售水价至1.92元/吨，后续国家和地方政策落实后预计郴州地区水价有望持续提升。公司两个污水处理厂15年下半年投产，日处理10万吨，未来扩建二期并存在区域整合空间。工业气体业务盈利能力强，未来将积极培育新领域。是指使用空气分离制取高纯度气体，主要应用于钢铁、化工等行业。目前公司具备处理能力12.5万立方/小时，年营业收入2.7亿元左右，盈利能力强毛利率高达46%，未来有望从钢铁行业向大型工业化项目推进。不考虑外延，我们预计公司14-16年归母净利润分别为1.41、1.67和1.90亿元，对应EPS分别0.53、0.63和0.72元/股，对应15年PE27倍，1.8倍PB，靠近前期增发价14.8元，安全边际较高。我们认为公司凭借多年电力配售运营经验及两网合作经历，有望在电改政策推出后受益区域性外延扩张;公司掌握了东江稀缺优质水源未来运营附加值可期，供水及污水业务未来存在量价提升和资产整合空间;工业气体业务盈利能力强，有望从钢铁跨越至其他领域，未来存在斩获大项目的能力。考虑电改政策临近、国企改革、外延扩张预期，给予行业平均3倍PB，对应目标价27元，首次覆盖给予买入评级。)乐山电力公司是中国第一家电力股份制企业，乐山市利税大户之一，中国农业银行企业。公司拥有相对完整的电力系统，公司网上电站(厂)、用户分布在乐山市和眉山市的8个区、市、县。公司自创建以来，积极发挥体制、机制、人才、技术管理等方面的优势，以科学发展观统领全局，推进公司可持续发展。公司大力开发电源，加强电网建设和经营管理，加强多晶硅产业建设，加强燃气、自来水、煤业、宾馆业市场拓展和优质服务，不断提高公司的经济效益；公司严格按照股份制规范化运作，不断加强内部规范管理，使乐山电力实现了全面、协调、可持续发展。公司先后获得全国模范职工之家、四川省五一劳动奖状、四川省重合同守信誉企业、乐山市劳动模范单位、乐山市十大突出贡献企业等诸多荣誉称号，为乐山经济社会发展做出了应有的努力和贡献。)乐山电力公司是中国第一家电力股份制企业，乐山市利税大户之一，中国农业银行企业。公司拥有相对完整的电力系统，公司网上电站(厂)、用户分布在乐山市和眉山市的8个区、市、县。公司自创建以来，积极发挥体制、机制、人才、技术管理等方面的优势，以科学发展观统领全局，推进公司可持续发展。公司大力开发电源，加强电网建设和经营管理，加强多晶硅产业建设，加强燃气、自来水、煤业、宾馆业市场拓展和优质服务，不断提高公司的经济效益；公司严格按照股份制规范化运作，不断加强内部规范管理，使乐山电力实现了全面、协调、可持续发展。公司先后获得全国模范职工之家、四川省五一劳动奖状、四川省重合同守信誉企业、乐山市劳动模范单位、乐山市十大突出贡献企业等诸多荣誉称号，为乐山经济社会发展做出了应有的努力和贡献。)吉电股份公司主营火电、水电、运输服务、电力项目科技咨询、新能源的开发、投资、建设、生产与销售；电站检修及服务业；煤炭批发经营；供热、工业供气(由分支机构凭许可证经营)等等。公司下辖8家分公司，3家全资子公司，4家控股公司，11家参股公司，受托管理吉林能交总全部资产。公司实际控制人中国电力投资集团是我国五家大型发电企业集团之一，中电投对吉电股份的定位是中电投在东北区域的旗舰企业，是其整合东北电力资产的平台。)上海电力:核电正式重启 解析上海电力如何受益核电概念上海电力 600021研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-03-06事件:辽宁红沿河核电站5-6号机组正式由国务院核准开工，为14年至今中国首个获批核电项目，也是继2012年12月田湾核电二期工程之后，时隔两年，中国政府重新核准核电新项目开工建设。 点评:上海电力已经被市场定位为高弹性核电概念股。中电投与国核预计15年完成合并，后续中电投核电资产有注入到上海电力的预期。本文中我们对市场关心的为什么中电投与国核会于15年完成合并?、为什么中电投核电资产有注入上海电力的可能性?、中电投核电资产的体量有多大?三个问题进行了分析。1. 为什么中电投与国核会于15年完成合并?中电投的董事长陆启洲曾于14年6月公开表态，正在做一件大事:和国家核电技术公司(国核技)商谈合并重组事项。15年2月3日，上海电力在对上海证券交易所问询函回复中也公告，国资委已通知中电投集团启动与国核技的联合重组工作。 中电投与国核技合并是取长补短、水到渠成:国核技是美国西屋三代核电技术AP1000受让方，在核电技术研发领域拥有很强的实力;而中电投是中国三家拥有核电控股资质的企业之一。技术与运营资质的结合可以取长补短，发挥合力。而国技目前的董事长为王炳华，是前任中电投集团总经理。而国核技的人员班子有大量是源自中电投系统，两者合并被视为水到渠成。 领导即将退休，合并迫在眉睫:陆启洲1951年生人，64岁的他延迟退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合并。虽然说合并受多方面因素影响，但我们认为中电投与国核的合并事宜拖到2016年的可能性不高，目前更大预期是可以在2015年有所突破。2. 为什么中电投核电资产有注入上海电力的可能性?中电投集团旗下的上市平台有8家。其中A股有6家，H股有2家。A股包括东方能源、上海电力、吉电股份、中电远达、漳泽电力以及露天煤业;H股为中国电力(02380.HK)和中国电力新能源(0735.HK)。理论上中电投的核电资产有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO的可能性。为什么在这么多家上市公司里，上海电力被寄予厚望?一方面，从目前市场对平台定位的预期来看，东方能源或为光伏整合平台，吉电股份为风电平台、中电远达为环保平台、漳泽电力为同煤电力整合平台、露天煤业为煤炭平台、中国电 力新能源为新能源平台。若开启资产注入，上海电力和中国电力能成为核电整合平台的可能性最大。3. 中电投核电资产的体量有多大?中电投目前已投产核电资产中控股辽宁红沿河1-2号各111.8万千瓦机组，参股的核电机组还有秦山二期、三期、江苏田湾一期。在建的主要机组包括辽宁红沿河3-4号各111.8万千瓦机组(45%)、海阳核电一期两台125万千瓦机组(65%)、江西彭泽核电一期项目2台125万千瓦机组(100%)等。仅考虑已公开的已投产、在建项目，不考虑筹建项目，到2018年中电投预计投产运营核电权益装机为807.9万千瓦，与上海电力截止15年1月的装机容量855.49万千瓦相当。而根据中电投董事长接受媒体访谈资料，中电投计划于2020年投运核电站装机量将达到1400万千瓦，在建核电1000万千瓦，分别为上海电力目前装机容量的1.6和1.2倍。4. 盈利预测与评级 。预测上海电力14-16年EPS分别为0.64、0.72、0.88元/股。考虑上海电力国企改革与核电重组预期，给予16年20倍动态PE，对应目标价为17.60元，给予买入评级。风险提示:合并进度不达预期)文山电力公司主营水力发电、供电业务，并经营文山州地方电网，是集发供用电为一体的电力中型企业，主要服务位于云南省南部文山州的文山、砚山、富宁、丘北四县。文山州境内有清水江、南盘江、西洋江等数十条江河，水资源丰富，为公司下属电站水力发电创造了有利条件。公司目前在文山州内销售的电量来源分为三部分：自有电厂发电、收购文山州内小水电、购省电网电；除文山州之外，公司已开始向领国越南供电，供电范围正逐步拓展。